Negli ultimi anni, i mercati finanziari hanno conosciuto un’accelerazione tecnologica e regolatoria senza precedenti. Dopo il passaggio degli Stati Uniti al sistema di regolamento T+1 (maggio 2024), anche in Europa si discute della possibilità di abbandonare l’attuale T+2 in favore di una liquidazione “ultra veloce”. Piazza Affari non può sottrarsi a questo dibattito: l’allineamento temporale non è solo una questione di armonizzazione normativa, ma soprattutto di competitività e gestione dei rischi.

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1. Cosa significa T+2 e T+1 con esempi concreti

• Scenario attuale (T+2)
  Immaginiamo un investitore che lunedì acquisti 100 azioni ENI per un controvalore di 1.500 euro.
  • L’operazione viene registrata subito, ma il regolamento – ossia il trasferimento effettivo dei titoli al compratore e del denaro al venditore – avviene mercoledì (T+2).
  • Per due giorni, quindi, i titoli non sono ancora nella disponibilità dell’acquirente, né i soldi su quella del venditore.
• Scenario futuro (T+1)
  Con il nuovo sistema, se l’acquisto avviene lunedì, il regolamento avverrebbe martedì.
  • Il denaro e i titoli cambiano proprietario con un giorno di anticipo, riducendo il rischio che una delle parti non sia in grado di adempiere (default di controparte).

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2. L’impatto sui flussi finanziari

Il passaggio da T+2 a T+1 non è neutro.
Per un risparmiatore cambia poco, ma per banche, SIM, fondi e assicurazioni la questione è delicata:

• Oggi (T+2) gli intermediari hanno due giorni di tempo per organizzare i flussi di liquidità, compensare posizioni, chiedere credito o mobilizzare collateral.
• Con T+1, quel margine temporale si riduce a sole 24 ore:
  • Le banche devono disporre subito delle somme liquide per regolare l’acquisto di titoli;
  • I fondi d’investimento devono coordinare in tempi stretti i flussi di sottoscrizioni e rimborsi;
  • Gli operatori cross-border devono fare i conti con i diversi fusi orari e sistemi di regolamento (USA già T+1, Europa ancora T+2).

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3. Esempi pratici di gestione della liquidità

• Caso 1: Investitore retail
  Mario vende lunedì 100 azioni ENEL. Con T+2 riceve i soldi mercoledì. Se martedì avesse voluto comprare obbligazioni con quei soldi, non avrebbe potuto: i fondi non erano ancora accreditati. Con T+1, invece, il denaro sarebbe disponibile già martedì, rendendo più veloce la possibilità di reinvestire.
• Caso 2: Fondo pensione
  Un fondo pensione europeo acquista titoli di Stato italiani e, nello stesso tempo, vende titoli USA.
  • Se l’Europa resta a T+2 e gli USA sono a T+1, il fondo incassa i proventi dalla vendita il martedì, ma deve regolare l’acquisto in Italia solo mercoledì.
  • Questo disallineamento può generare squilibri di tesoreria, con necessità di coprirsi sul mercato monetario (pagando interessi).
• Caso 3: Banca di investimento
  Una banca intermedia acquista derivati coperti da titoli sottostanti. Con T+2 ha tempo per procurarsi i titoli sul mercato secondario. Con T+1 il tempo si dimezza: dovrà avere più riserve liquide o accesso immediato a linee di credito.

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4. Vantaggi e criticità della liquidazione ultra veloce

• Vantaggi
  • Riduzione del rischio di controparte: meno tempo = minori possibilità che un default blocchi l’operazione.
  • Maggiore certezza per gli investitori, che ottengono titoli o denaro quasi in tempo reale.
  • Competitività internazionale: evitare che Piazza Affari e l’UE restino indietro rispetto agli USA.
• Criticità
  • Stress sui sistemi di tesoreria: le banche dovranno avere liquidità immediata per coprire posizioni.
  • Maggiori costi operativi: necessità di sistemi IT e procedure di collateral management più sofisticati.
  • Disallineamento temporale con altre giurisdizioni (finché l’UE non adotta T+1).

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5. Piazza Affari e la prospettiva europea

Attualmente l’ESMA (European Securities and Markets Authority) sta conducendo un’analisi d’impatto, con il supporto della BCE e di ESMA CCP (che gestisce le controparti centrali). L’ipotesi più accreditata è che l’Unione Europea possa passare a T+1 entro il 2026-2027, dando tempo agli operatori di adattarsi.

Piazza Affari, oggi parte del gruppo Euronext, non può che seguire questa linea: uniformarsi agli altri mercati è indispensabile per non creare asimmetrie.

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6. Conclusioni

La liquidazione ultra veloce, passando da T+2 a T+1, non è una semplice questione tecnica:

• Per i risparmiatori significa maggiore rapidità nel disporre dei fondi.
• Per gli operatori istituzionali implica nuove esigenze di tesoreria, con flussi finanziari da garantire in tempi strettissimi.
• Per Piazza Affari significa scegliere se restare indietro o agganciarsi subito al nuovo standard internazionale.

In altre parole, il T+1 non è solo una riduzione di tempi, ma un vero cambio di paradigma nella circolazione della liquidità, che richiederà più tecnologia, più disciplina e un coordinamento paneuropeo.

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📑 Fonti utili:

• ESMA, Call for evidence on shortening the settlement cycle in the EU (2024).
• Consob, Bollettino di vigilanza – Ciclo di regolamento e rischi operativi (2024).
• SEC, Adoption of T+1 settlement cycle in U.S. markets (maggio 2024).
• Borsa Italiana, Regolamento di Borsa – Mercati Cash (2023).